AIPI, CEPI, FEPI の利回りが過少評価されている件

ずっと前から AIPI, CEPI, FEPI などカバードコール商品の利回りが楽天証券では低めに表示されるようになったことに違和感を覚えていました。

これは AIPI（正式名称：REX AI エクイティ・プレミアム・インカムETF）ですが、先週の終値は 38.4900 ＄です。

分配金利回りは 11.30％とされています。

しかし、今年と去年の分配金実績を見てみると、

昨年は 15.1551＄ の配当があったわけです。株価は 36-38＄くらいだったのに。配当率は 40％以上だったわけ。

今年は最初の 4か月間で 4.2757＄と昨年より少し低めですが、このままのペースで 12ヶ月分まとまったら 12.8271$ で現在の株価で換算すると年利回り 33.3％になりますね。

なのに、表示は 11.30％。なぜだ？

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はい、Gemini に訊いてみました。

私「楽天証券で AIPI の利回りが低く表示されているのはなぜ？」

楽天証券でAIPI（REX AI Equity Premium Income ETF）の利回りが実態より極端に低く表示されるのは、分配金の大部分を占める「オプションプレミアム」による収益が、証券会社の利回り計算システムから除外されているためです。

AIPIの実際の利回りは非常に高い水準（時期によって30〜40%程度）ですが、以下の2つの理由から表示上の大きな乖離が起きています。

1. 証券会社のデータ集計の仕様

楽天証券を含む多くの国内証券会社は、米国株やETFの基本指標を外部の金融データベンダーから取得して表示しています。この際、ベンダーが提供する「配当利回り」は、厳密な会計上の「普通配当（インカムゲイン）」のみを対象に計算されるのが一般的です。

AIPIのようなカバードコール戦略を用いるETFは、利益の大部分をコールオプションの売却益（オプションプレミアム）から得ています。しかし、このプレミアム部分は税務上「キャピタルゲイン（譲渡益）」や「みなし譲渡（元本払戻金）」に分類されることが多く、システム上「配当」として認識されずに弾かれてしまいます。

2. 組み入れ銘柄（AI・ハイテク株）の配当利回りが低い

オプションプレミアム部分が計算から除外されると、システムは「ETFが保有している現物株式そのものから出る配当金」だけを利回りとして算出します。

AIPIの投資対象はAI関連やテクノロジー企業ですが、これらの企業は利益を成長のための再投資に回す傾向が強く、無配当または1%未満の低配当であることがほとんどです。結果として、この微々たるベース配当のみが画面上に表示されてしまいます。

実質的な利回りを確認する方法

楽天証券のサマリー画面にある「配当利回り」の数値は参考にならないため、以下の方法で実態を確認することをおすすめします。

• 分配金履歴から直接計算する 楽天証券の銘柄詳細にある「分配金」の項目から直近の1株あたりの分配金（月次）を確認し、それを12倍して現在の株価で割ることで、おおよその年間分配金利回りを算出できます。

• 外部の金融情報サイトを活用する 運用会社（REX Shares）の公式サイトや、Investing.comなどの投資情報サイトでは、オプションプレミアムを含めた実際の「分配金利回り（Distribution Yield / 30-Day SEC Yieldなど）」が正確に表示されています。

ということです。ハイ、そうですか。

主要な利益の源泉たるオプションプレミアムが分配金に含まれてない・・・いや、現実に分配されてますけど。
売却もしてないのにキャピタルゲインに入れたらまずいし、みなし譲渡というのも無理があるでしょう。

以前はちゃんと合算されていたので、元の方式に戻してほしいですが。

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